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美国增量债务/GDP存在明显的周期性，并且和美国的复苏-衰退周期是一致的。在复苏早期增量债务/GDP处于低位，说明单位GDP的增长需要较少的债务增量，此时加杠杆的效率是很高的（好的杠杆）。随着复苏的持续和债务的上升，增量债务/GDP比率上升（坏的杠杆），加杠杆效率下降。到复苏末尾和衰退前期，债务绝对值较高，和经济增长不匹配（不可持续的杠杆）。

2018年跌了一年，各类优质基金我都建议大家坚持持有，当时很多人都不理解。到现在大家应该能理解了吧。18年的回撤不小，那些基金拿到现在不还是照样赚钱了。18年你跑了，控制了回撤，那是你的本事。你没跑，能长期持有的，这也没啥大不了的。偏股型基金回撤一、二十个点，这都是很正常的事嘛，我见的多了。这点浮亏，能拿到牛市，回本可能也就是几天的事，我心里有数。好基金都不用等到牛市，现在不到3000点，把2018年3450时的净值高点都已虐了三、四遍了。

从主要出口商品来看，今年前8个月，北京地区出口机电产品1327.1亿元，下降4.6%；高新技术产品（与机电产品有交叉，下同）665.9亿元，增长6.5%。具体来看，其中出口成品油1264.1亿元，增长4.5%；手机251.5亿元，增长44.5%；钢材111.1亿元，下降12.4%；集成电路78.9亿元，增长4.6%；纺织服装78.2亿元，下降10.5%。

几天前的2019苹果秋季新品发布会，由于“浴霸”造型、没有5G等诸多槽点，被网友疯狂吐槽。不过很多次苹果发布会都是如此，“果粉”一边疯狂吐槽，随后大手笔买买买“真香”的反转也稀松平常。不过每经记者注意到，除了吐槽和“真香”反转外，发布会上一款名为《帕斯卡契约》（PASCAL‘S WAGER）国产游戏的出现也值得关注。

任职多年重庆市委教委工委书记、市教委副主任后，2016年12月，赵为粮党政一把手“一肩挑”任重庆市教委主任。2017年5月，重庆市选举产生43名出席十九大代表，赵为粮在列；此后公布的重庆十九大代表名单中，赵为粮也在列，并参加了十九大。十九大结束返回重庆后，赵为粮还赴多个单位宣讲十九大精神。

本周四沪深两市同向变动，尾盘上证综指下跌0.53%，深证成指下跌0.52%。上周转债市场受益于正股回调录得小幅涨幅，弹性充足个券走势抢眼，强者恒强的逻辑仍在上周转债市场受益于正股回调录得小幅涨幅，弹性充足个券走势抢眼，强者恒强的逻辑仍在延续。上周我们曾明确提示对转债市场多一份乐观，市场表现也基本符合我们的预期。不可否认市场整体弹性仍未处于最佳位置，从近期个券层面表现出发也能发现唯有少数低溢价率标的充分享受正股反弹录得不俗收益，多数弹性不佳标的涨幅并不具有充足吸引力，我们判断此核心逻辑在短期内依旧延续。本周我们想要引入新的思考，即一致预期对于转债市场的参考价值。就上周而言，我们观察到多数机构对股市由空转多，情绪偏向乐观，而后续市场表现也印证了投资者情绪的边际改善，正股市场的变化直接拉动了转债表现。我们从背后逻辑来阐明。之前基础研究系列已经说明相较正股转债向上空间有限对beta敏感性更高，因而一致预期更具参考意义，当市场达成一致时情绪定有方向性变化，此时转债市场对其更为敏感。特别是对于传统的固定收益投资者而言，其多偏向风险厌恶型，一致预期可作为辅助性指标对市场情绪进行把握。操作层面我们认为可以自上而下把握股票以及债券市场内生情绪的变化，若股市出现边际改善时，转债标的有望双重受益于正股反弹以及溢价率走扩从而赚取超额收益。落实到具体策略层面，短期来看市场情绪仍处于上升通道中趋势有望维持。具体标的建议关注东财转债、三一转债、国祯转债、济川转债、千禾转债、崇达转债、星源转债、双环转债、天马转债、新泉转债以及流动性较好的银行转债。